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《投资者网》蔡俊

海念念科（002653.SZ，下称“公司”）的里面整合，还在连续。

近期，公司公告一款出海改进药的认知。前几日，公司发布2024年半年报，股价督察高位。这家被称为“小恒瑞”的公司，成长旅途与之相通，研发团队也渊博来自恒瑞医药。

一齐走来，公司资格了本钱化的浸礼、改进开发的转念。受本钱市集追捧后，公司的出海期待值被拉满，压力随之而来，一场里面调整也如约而至。

彼之鸡肋，吾之蜜糖

沈阳和成王人，从东北到西南，横跨泰半个中国，镌刻了海念念科三剑客的过往。

上世纪90年代，大学毕业分拨至国企的王俊民、范秀莲辞去铁饭碗，加入华西医科大学制药厂，担任片区的医药销售。身份调节间，气运的齿轮运步履弹。借由责任走动，两位沈阳东说念主结子了成王人康弘制药技巧中心主任郑伟。

2000年，王俊民、范秀莲、郑伟等组成海念念科三剑客雏形出现。几年间，三东说念主在沈阳和成王人耕作多家企业，通过取得药品经销权开展销售，累积第一桶金。时辰，三东说念主与海念念科的前身西藏康欣有所接触。

2007年，西藏康欣的当然东说念主鞭策因业务莫得完了预期发展，向三剑客转让股权。彼之鸡肋，吾之蜜糖。其时，三剑客从事药品经销已久，但想更进一竿，得完成从纯销售到产业化的转念。持有多个药品批号的西藏康欣，不仅成了一块璞玉，还加速了三剑客本钱化的进度。

2010年，西藏康欣改名为海念念科。此前，三剑客通过整合、注入销售平台，将公司带上了范围化、产业化的正轨。而后，公司开启上市之路，并于2012年登陆深交所。

快速改动下，海念念科与三剑客的注想法安定从爱好营销向改进研发滚动。尽管大部分居品仍遴荐外包出产，但公司运行“增重”，以打造研发团队构建壁垒。上市后，公司引入恒瑞医药的开发团队，提议“仿创连合”战术，布局me-too、me-better、best-in-class等系列药品。

所有这个词旅途，进入了研发、上市、销售的轮回。若走通，等于开拓了一条大单品的成长模版。2020年，公司首款改进药环泊酚获批上市，并很快拿到了效果。

触发本钱“面貌价值”

环泊酚所处的麻醉药板块，一直以来认敌为友。东说念主福医药是龙头，恩华药业紧随自后，恒瑞医药以改进见长。但海念念科的活跃，打乱了这种生态圈。

本年上半年，公司营业收入16.87亿元，同比增长23.14%。其中，麻醉居品完了5.17亿元，同比增长50.94%，环泊酚孝顺了主要开始。该药品是针对恩华药业单品福尔利的优化改动药，可更公正置临床痛点。

这种改进不仅让海念念科尝到甜头，也得志了本钱市集的“面貌价值”。同期，东说念主福医药、恩华药业的营业收入分歧为128.6亿元、27.63亿元。收尾9月5日，公司市值达363.2亿元，高于东说念主福医药、恩华药业的319.8亿元、265.4亿元。

本钱的估值需要企业遏抑提供假想空间，才能触发“面貌价值”。环泊酚的顺利仅仅第一步，机构路演中，遏抑有投资者发问公司改进药出海的认知。

本年内，公司向好意思国子公司增资4000万好意思元（约2.8亿元），主要用于推动环泊酚在当地上市。同期，公司为优化建树和加速居品国际化进度，策划在澳洲刊出、新设子公司。

海念念科向《投资者网》默示，“环泊酚现在处于好意思国临床三期筹议中，截止2024年6月30日已进入约3亿元，后续会连接完成临床中心关闭及陈说府上的准备和陈说，瞻望还将进入东说念主民币至少2.5亿元”，且“国际子公司的开拓、变更与刊出，均为国际临床名目业务开展的需要，是公司依据所处环境和策划场地作念出的合理决策”。

更早之前，公司把在研呼吸用药HSK31858片的有关职权出售给意大利厂家Chiesi。另一说念出海名目TYK2，于近期收到里程碑款，瞻望2024年加多利润总和约1284万好意思元（约0.91亿元）。

起势靠单品，估值靠出海。但猛攻之际，公司也折戟过引进名目。本年4月，公司公告隔绝引进利鲁唑口溶膜并计提减值准备，触及金额0.53亿元，原理是“后续在中国市集准入与生意化前程存在较大不笃定性”。该名目由好意思国Aquestive开发，用于调理渐冻症。2023年5月，公司向国度药监局提交上市许可肯求并得回受理。

里面大整合

事迹与股价双涨，让海念念科安定有了“小恒瑞”的称呼。成长轨迹上，公司仿制药起家，后上市改进药，布局抗肿瘤、降糖等管线，与恒瑞医药有相通之处。但要长成参天大树，最紧要的营养在里面。

8月，公司公告一说念资源整合，子公司成王人海念念科拟5000万元收购西藏制药持有的海念念康睿全部股权，完成后，成王人海念念科再将持有的西藏制药全部股权以3200万元转让给公司。该决策是新版策划，老版是公司径直以5000万元收购西藏制药。

逶迤的整合，里面多出3200万元的资金流转。若推行，西藏制药将变为公司的一级子公司，海念念康睿转至成王人海念念科。公司向《投资者网》默示，转让决策系基于策划发展需要，上述全部系公司全资子公司，财务报表已纳入公司的吞并报表范围内，转让决策调整对公司的策划主义和财务情景均不组成影响，不存在利益运送或其他不当步履。

其实，本轮里面大整合仅是一个缩影。4月，成王人海念念科就策划把旗下的沈阳海念念科以2.1亿元出售给公司。左证各家的策划业务，公司将营销、出产等板块挽回纳入麾下，研发平台再连续调整。海念念科也向《投资者网》默示，整合是基于策划发展需要，有关股权调整的往返资金未从集团流出，也未流向境外。

草蛇灰线，伏脉沉。里面大调整前，公司早有信号。2023年底海角社区 免费视频，公司公告董事严庞科、副总司理吴楠调任至西藏制药，专注于改进药研发及生意化责任。2014年，履职恒瑞医药研发部门总监的严庞科受三剑客之一的郑伟邀请，加入公司从事研发。（念念维财经出品）■