界面新闻记者 | 陶知闲上原亞衣 肛交

界面新闻裁剪 | 陈菲遐

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“防水茅”已很少被投资者再说起，原因当然是公司事迹的握续下滑。

东方雨虹（002271.SZ）前三季度商业收入216.99亿元，同比下降14.44%；归母净利润为12.77亿元，同比下降45.73%。其中，第三季度商业总收入64.80亿元，同比下降23.84%；归母净利润3.34亿元，同比下降67.23%，下滑幅度缓缓扩大。

巅峰时代，东方雨虹的市值曾零散1500亿元，被阛阓冠以“防水茅”。此一时，如今公司市值已跌至不及350亿元。

行业周期拖累之下，依然被投资者追捧的杠杆成为了如今的株连，而大鼓吹不停的质押送押公告，突显了这家龙头公司的逆境。

周期拖累

东方雨虹是一家以建筑防水业务为中枢的建筑建材企业，业务现波及房屋建筑、高速铁路和公路、地铁及城市轨说念等规模。“大行业、小企业”是防水行业的标签。防水建筑材料的经济运载半径约为500公里，具有一定的区域性特征，这亦然行业内企业小而多的伏击原因，行业呈现蚁集度低、阛阓踱步特质。

为了取得更多市占率，东方雨虹一度加杠杆膨胀。公司在宇宙布局分娩基地，开展跨区域业务。此外，为了普及落幕，公司布局的多个分娩基地除了防水材料外，还包括砂浆、涂料、保温等多品类业务，同期在各地出资教悔全资子公司手脚区域名目践诺主体对接当地名目资源。只是三年间，公司固定金钱类似在建工程之和就由2020年底的54.67亿元赶紧增长至如今的121.6亿元，涨幅高达122%。

加杠杆建产能遭遇下贱周期拐点，东方雨虹酌量堕入困局。

房地产行业手脚东方雨虹建筑建材产物销售、施工等系统就业的伏击行使端，对公司事迹有着举足轻重的作用。频年来，房地产行业资格了多轮降杠杆、去库存、资金收紧等周期调控，当今行业拐点未现。

凭证中国建筑防水协会调治国度统计局数据，2023年防水行业总产量为30.59亿浮浅米，同比2022年下降11.5%，行业濒临有史以来最大的挑战。

为了八成稳住营收，东方雨虹在应收账款上作念出了衰落。法则9月底，公司应收账款高达107亿元，较2023年末的95.68亿元增长12%，占总金钱比例的23%。对此，公司也默示应收账款的普及主要来自给工程渠说念合鼓吹说念主的授信。

高额应收账款带来最径直的即是减值耗费。前三季度东方雨虹应收账款坏账耗费高达6.37亿元，占归母净利润的50%。

除了名义的坏账耗费，东方雨虹还有“债转房”。本年上半年公司报表中初次出现“投资性房地产”科目，金额高达16.22亿元（三季报为16.14亿元），这部分投资性房地产即是下旅客户的抵债金钱。

销售方面，为了八成刺激收入，东方雨虹也加大了返利促销。上半年公司商业收入152.18亿元，较上年同期下降9.69%；包摄净利润为9.43亿元，同比下滑29.31%。对于净利润跑输营收，公司直言主要与销售用度率普及联系。

大鼓吹不停质押

东方雨虹短期内最大风险来自于大鼓吹不停的质押。9月24日，东方雨虹公告公司实验限度东说念主李卫国（握股5.42亿股，占公司总股本比例的22.23%）撤废质押3131万股公司股份，解押完成后，法则9月24日，其已累计质押3.93亿股公司股份，占其握股比例的72.57%，占公司总股本的16.14%。

更令东说念主惦念的是，实验限度东说念主过甚一致举止东说念主异日一年内到期的质押股份累计数目高达2.89亿股，占其所握股份比例为53.31%，占公司总股本比例为11.85%，融资余额剩余为15.14亿元。其中，异日半年内到期的质押股份累计数目为2.22亿股，占其所握股份比例为40.98%，占公司总股本比例为9.11%，融资余额剩余为11.34亿元。

一般来说，鼓吹时常的补充质押（李卫国于8月30日才进行了补充质押）证实此前股权质押有着平仓的风险存在。东方雨虹股价不停下落，三年间已由历史高点的63.14元/股下落至如今的14.03元/股，跌幅高达78%。典质物价值的不停下落当然导致联系鼓吹必须增多典质物，要是公司股价依旧握续大跌，已质押手中近8成的控股鼓吹，异日还能拿出什么不时质押呢？

本年以来东方雨虹发布对于控股鼓吹进行股票质押式回购、质押延期等质押联系的公告32次，这对于一家以事迹著称的行业龙头来说，极为有数。

面对着大鼓吹押无可押的风险，东方雨虹又开启“送钱”形态。公司自上市以来初次践诺半年度分成，向全体鼓吹每10股派6.00元，系数派发现款红利14.62亿元，要知说念公司上半年归母净利润才为9.43亿元，这次“瞬息”分成的股利支付率高达155%。

需要指出的是，2023年年末东方雨虹才进行过一次年度分成，彼时现款分成14.73亿元，股利支付率已高达65%。此前近十年公司股利支付率王人在30%以下，主要在10%-25%区间内。

对于相连高比例分成，东方雨虹讲明称是因为已具备高比例现款分成才气。领先，公司讲解期末累计未分派利润达150多亿元，有才气来进行相应分成。其次，公司往时所以大B为主的直销形态，资金占用时辰较长，那时也在完善宇宙性分娩物流研发基地布局，导致老本开支较大，因此，公司过往现款分成范畴相对较少。当今，公司转型为以C+小B为主的渠说念销售形态，现款流得到彰着改善，老本开支需求也彰着下降，且欠债率仅有41.45%，资金成本也相对较低。此外，公司本年在尽全力措置抵账金钱，以扫尾现款回笼，亦会加强全体资金才气。

东方雨虹的讲明颇为牵强。公司金钱欠债率竟然处于频年低点，但仍有41.45%（半年报时数据，下同，三季报已上涨至44%），远高于2015年的33%，而彼时公司股利支付率仅为11%。此外，仅上半年公司财务用度便高达1.1亿元，账上短期借款高达51.46亿元，占归母净金钱的19%，应付账款也高达34.93亿元，债务压力并不小。同期，法则8月底，公司及全资、控股子公司担保余额为50.45亿元，隐私雄壮的隐形债务。

值得一提的是，东方雨虹于2021年4月才完成80亿元定增，其中24亿元为补充流动资金，只是3年纪后便“具备高比例现款分成才气”运转超高比例分成，这更增多了投资者的不信任。

事迹困境股价承压，股价承压大鼓吹则不停质押随意上原亞衣 肛交，东方雨虹的风险雪球越滚越大。